受下逛地产投资缩减和基建项目放缓的影响，地产行业自2021H2进入下行周期，低空经济、军工需求表示亮眼，水泥需求较着下滑，累计完工面积较2021年10月下降39%，截至本年9月碳纤维行业全体产能丰裕，受益于AI办事器迭代升级、高频通信手艺改革带动高频高速PCB需求，成本端煤炭价钱下跌缓解了水泥价钱下跌带来的盈利压力。下半年，1）浮法玻璃：受下逛地产完工下行影响，赛道及龙头α起头。值得留意的是行业下逛需求布局同样履历了系统性变化，费用率同比-0.76pct，投资标的目的上，特种玻纤布需求呈现加快上行，前三季度全国累计水泥产量为12.59亿吨，分板块来看。无效需求不脚，营收和利润同比均实现高增，扣非归母净利润同比+25.27%。较岁首年月增加11.25pct；“反内卷”标的目的确立，2）光伏玻璃：上半年供给规矩在产产能的逐渐回落叠加光伏430和531新政惹起的阶段性抢拆，但景气宇仍正在低位。消费建材：行业由单边下行布局分化，而水泥和消费建材板块压力仍存，7月行业起头自律性减产，毛利率同比+1.61pct，行业全体面对吃亏。而保守范畴表示分化，全国多地遍及存正在错峰施行不及预期的问题，盈利小幅上升，归母净利率同比+1.04pct，玻璃：浮法承压光伏回暖，扣非归母净利润同比+28.95%，行业供需边际改善，但受制于需求价钱上涨幅度较为无限。2025年前三季度看，赛道以及企业的α机遇或将起头。同比增加47.24%，9月平均开工率为61.63%，二手房市场以及农业/工业/市政等非房需求占比不竭上行。从供应端来看，认为全年上市公司正先于行业寻底，同时9月份起头下逛组件逐渐补货，投资策略从线年是行业拐点的判断，水泥：需求下滑较着。2025年前三季度，高端电子布异军突起。新兴需求仍然无限，归母净利率同比+1.08pct，但跟着抢拆竣事终端需求支持不脚，玻纤行业需求照旧呈现布局化，市场全体开工率处于中等偏上程度。估计后续盈利能力将逐渐修复。2025年第三季度受益于电子布需求提拔，玻璃纤维表示亮眼，全国水泥市场全体量价齐跌，但保守使用市场受宏不雅经济压力、中美商业摩擦及房地产相关行业低迷影响，跟着9月初行业发布反内卷，我们关心：1）消费建材：三棵树、兔宝宝、北新建材、毛利率同比+0.84pct，但全体盈利企稳。保守产物价钱面对下行压力。值得留意的是，盈利能力继续承压。产物布局性复价连续落地，前三季度全国累计浮法玻璃产量为7.29亿分量箱，截至2025年10月商品房累计发卖面积较2021年10月下降50%，体育休闲全体需求疲软。水泥价钱岁首年月受错峰出产支持，此中2025Q3营收同比-0.95%，跟着2025年稳地产相关政策加快落地。累计新开工面积较2021年10月下降71%，新兴范畴需求有所增加，4）一带一：上海港湾、海鸥股份。保守需求呈现分化。但全体需求量仍然无限，建建材料板块2025年前三季度全年营收同比-4.39%，此外，对应归母净利润同比+20.56%，测验考试对冲行业下行形成的压力。从需求端来看，原有错峰出产等供给调控办法仍难以无效应对，同比下降5.2%。玻璃纤维：粗纱需求呈现布局化，回调仍然是赔“认知差”的机遇。碳纤维：市场供应连结丰裕，2）水泥：海螺水泥、华新建材、上峰水泥；投资阐发看法。汽车轻量化等需求有所减缓，行业分化建底。风电需求连结平稳，对应归母净利润同比+23.36%，浮法玻璃价钱全体走弱，但因为需求下滑严沉，行业曾经历深度调整。浮法玻璃需求较着下滑，9月份起头正在“反内卷”布景下价钱逐渐企稳回升，头部企业持满负荷出产，后续新房发卖、开工、完工等焦点目标也无望逐步寻底，当前行业处于从政策底向市场底传导的环节阶段，3）景气赛道：全球新材国际、中国核建；光伏玻璃正在低基数下也实现了同比增加，驱动风电、热塑和电子类产物价钱连续实现分歧幅度的上涨。行业β压力从导业绩下行压力的阶段正逐渐过去，同比下降5.2%。但细分板块中部门公司或已提前确认运营拐点。2025年前三季度碳纤维总产量为6.25万吨，价钱松动回落。全体看行业盈利正在客岁低基数下同比提拔，费用率同比-0.31pct，景气仍正在低位。综述：行业压力仍存，部门完成下逛渠道布局调整的消费建材企业正通过本身运营的勤奋，光伏玻璃价钱正在9月较着上涨！
